作者：币市操盘手
2月21日，加密货币市场突现黑天鹅事件：Bybit交易所钱包遭黑客攻击，损失高达15亿美元，创下历史最大安全事故纪录。由于被盗的加密资产主要为以太坊及其质押凭证，ETH盘中跳水超过5%，并拖累大盘走弱。
尽管安全事故的主要责任方Bybit已经宣布对用户的损失全额赔付，盗币事件对行业和市场的冲击仍未结束。
首先，Bybit是否拥有足够的自有资产来弥补因盗币造成的资产缺口，依然是一个悬而未决的问题。以币安1月的资产情况为参考，其1000亿美元的客户资产对应的储备为87亿美元。那么Bybit的157亿美元客户资产，对应的储备应为13.7亿美元。这意味着全额赔付客户资产的压力依然巨大。目前，无论是通过内部资金调度，还是外部融资来填补资金缺口，Bybit都需要对交易所的资产状况进行审计，并公示结果，以便尽快恢复市场信心。否则，Bybit可能会再次面临挤兑风险，进而引发市场恐慌。
其次，此次攻击Bybit钱包得手的主要原因是，黑客获取了Safe.Global的AWSS3或CloudFront账户/API密钥，从而篡改了存储在S3中的前端JavaScript文件，植入了针对Bybit冷钱包地址的恶意代码。许多专业人士认为，这次安全事故可能涉及内鬼配合。作为Web3领域重要的多签钱包服务商之一，SAFE目前仍管理着超过1000亿美元的加密资产，这让市场对安全风险外溢产生了巨大担忧。此外，Bybit在使用外部钱包系统时，未对重要交易进行二次审查，安全防范意识薄弱，导致用户对去中心化交易所产生信任危机。因此，要解决盗币事件带来的一系列问题，并重建市场信心恐怕仍需要较长的时间。
除了内部风险集中爆发外，宏观风险的冲击也是加密市场持续下跌的重要原因之一。在特朗普削减财政支出和挥舞关税大棒的背景下，美股持续动荡，科技七巨头过去一周的跌幅中位数达到13%。这使得加密市场难以再享受到美股的流动性溢出。因此，在美股暴跌的同时，比特币ETF也遭遇了创纪录的流出。如果没有政策性（国储比特币）利好或者技术突破（基本面改善）作为对冲，加密市场仍会继续在美股的下跌中承压。
然而，尽管加密市场的创新的动力不足，但大部分应用相类代币的估值已低于历史分位数的80%，价格仍处于历史分位数的90%以下，这意味着大部分项目的估值已经回到了比特币15,500美元时的水平。极低的估值已提前反映了低迷的基本面。此外，尽管建立比特币国家储备阻力巨大，但从上周开始，特朗普已经开始兑现“扭转SEC加密监管态度”的竞选承诺。
首先，过去一周，美国SEC撤销了对Coinbase的诉讼，并终止了对RobinhoodCrypto、OpenSea、UniswapLabs、Tron等项目的调查。Uniswap联创HaydenAdams回应美SEC放弃对Uniswap调查时表示，SEC此前的调查历时三年，浪费了大量时间和数百万美元，对公司造成了重大影响。这些要在诉讼中承担的人力、物力与资金压力，并不是一般公司能够承受得起。这意味着很多中小项目一旦被SEC盯上基本宣告关门大吉。随着野蛮监管时代的终结，区块链项目的生存环境将大幅改善。
其次，特朗普总统将于3月7日举办首届白宫加密货币峰会并发表讲话。峰会将由白宫加密主管大卫·萨克斯主持，并由工作组执行董事博·海因斯负责管理。届时，知名项目的创始人、高管、投资人以及总统数字资产工作组成员将齐聚一堂。峰会的目标是制定清晰的监管框架，促进创新，保护经济自由。峰会后，特朗普可能会签署一系列推动加密市场发展的行政命令。尽管这些政策性利好短期内难以扭转市场颓势，但加密监管的顶层设计和技术创新的加速，将为新一轮牛市创造有利的土壤。
本轮调整，Meme币无疑是本轮杀估值的重灾区。最典型的两个代表，Ai16z和TRUMP，在过去一个月分别暴跌89%和88%。这也验证了过去的市场规律：由情绪驱动的市值增长，最终会被情绪退潮反噬。因此，Meme币上涨时多么迅猛，下跌时就有多么惨烈。值得注意的是，此次下跌很可能不是常规的技术性调整，而是Meme币全面退潮的信号，主要原因有两点：一、在TRUMP之后，米莱的LIBRA和中非共和国的CAR均出现“见光死”的现象，这意味纯资金博弈的游戏已经难以持续。二、Meme币最大的发射平台，本周的日均协议费用仅有147万美元，较历史峰值1538万美元，下降了90.4%。2022年，NFT全面退潮的信号也是从OpenSea收入暴跌90%开始。更重要的是，当NFT的炒作逻辑被市场证伪之后，NFT从2022年至今都没有一波像样的反弹。也就是说，当前被Meme套牢的投资者，很可能永远都没有解套的机会。
根据Coinmarketcap数据，当前被平台收录的加密代币共有1129万种，其中有99.2%的代币日成交量不足5000万美元。。而根据CoinbaseCEOBrianArmstrong披露的数据，当前市场每周新增代币多达100万种。从历史经验来看，当市场的准入门槛不断降低和标的供应不断增加，资金通常会集中流向头部项目，这些项目也会因此获得更高的估值溢价。当前加密市场的发行机制比港股和美股的注册制更加疯狂，市场走向港股化和美股化的趋势终将无法阻挡。因此，从长期来看，只有坚持基本面才能实现长期的资产增值。
在上一篇文章中，我们提到本次下跌已经从杀估值向杀逻辑的演变，标志着深度熊市的到来，市场的低迷将持续较长时间。然而，本周调整最明显的特征是，强势币种开始补跌而低位开始抗跌，这意味着阶段性的底部雏形已经出现。当然，磨底也是一个非常漫长的阶段。保持耐心，等待新周期的到来。
