撰文：Haotian
谈一谈关于perpdex后市演变的若干洞察：
1）刷交易量换空投预期的「数字游戏」不持久。
若大量用户奔着空投预期来刷量（washtrading）而不是真正的使用产品，若专业套利者低成本剥夺了大部分激励预算，若项目方为了数据好看默许甚至鼓励这些行为。
长此以往整个积分系统就变成了没有真实价值创造挂钩的预期游戏，总会有泡沫破裂的一天；
2）平台间的低费率War存在用户「隐性买单」。
平台之间的内卷竞争会把「收入模型」压缩到极致，但维持零手续费的价值捕获平衡点到底是什么？若看似「零手续费」实际损耗却在清算罚金、资金费率等用户看不到或不在意的地方，长此以往这种打法都是短暂不可持续的。
要么像Robinhood把PFOF卖给做市商，要么做增值服务的Broker，这些都是需要长期迭代的产品力才能成就；
3）CLOB主导的perpdex繁荣还只是场内狂欢。
perpdex不是一个新物种，但这一波万亿级的虚假繁荣背后更多是BTC、ETH等CryptoNative资产刷出来的量。未来TrdfFi资产向链上转移，比如真正有需求的股票、外汇、大宗商品等，CLOB的全链订单簿模型就未必奏效了，反倒Oracle或RFQ模式会更高效。
问题来了，是提前谋局拥抱传统增量资产，还是10万刀购买CLOBDex代码搞激励大战，谁在真正创造价值就一清二楚了。
4）靠黑盒执行层撑起来的高估值无法被有效验证。
虽然一些perpdex都标榜自己的差异化，但天量的交易数据和藏着捂着的黑盒技术并无法真正让高估值Pricein。若用户连订单怎么处理、流动性从哪来、价格怎么形成都不知道，若所谓的「最优执行」实际上是在吃用户MEV、靠信息不对称赚钱，这并不是真正的技术护城河。
用zkproof证明逻辑没错，但实时追踪订单，订单数据指标和技术手段能不能经受市场考验都是关键；
5）perpdexasaService会稀释整个赛道的总体价值。
若大家都做CLOB、都支持类似交易对、都是maker/takerfee、都有积分系统，若差别只是UI好看点、空投预期高点、KOLshilling猛点，长此以往整个PerpDEX赛道的总体价值会被严重稀释。
是继续「一键发链」搞内卷，还是真正去解决用户痛点建立差异化？前者只会让整个赛道陷入死亡螺旋，后者才有可能跑出真正有价值的项目。
