尽管10月的加密货币市场经历了史诗级的崩跌，但加密货币投行GalaxyDigital研究主管AlexThorn力排众议，坚称“牛市周期并未遭到破坏”。他指出，眼前的震荡仅是短期现象，目前市场有“3大结构性利多”——AI资本支出、稳定币的普及与实体资产代币化——将共同形成强大的顺风，推动市场开启下一波涨势。
https://t.co/XvfuGLpkzv—AlexThorn(@intangiblecoins)October17,2025
崩盘剖析：高杠杆碰上薄弱流动性的完美风暴AlexThorn在最新的研究报告中，首先剖析了10月10日那场惊心动魄的崩跌。他指出，起初是“高杠杆”撞上了“稀薄的订单簿”。随后，交易所的“自动去杠杆化”机制被启动，限制了部分造市商的空头仓位，导致流动性在最糟的时刻枯竭，进一步恶化了跌势。
他引述数据称，在这场崩跌中，比特币从10月6日的历史高点（近126,300美元）滑落至107,000美元的低点，以太币也从4,800美元跌至3,500美元，市场爆发了约190亿美元的巨额清算。
总体经济逆风再起，短期市场脆弱性增加随著围绕总体经济的担忧重新浮现，市场的风险偏好（Riskappetite）再度消退。AlexThorn指出，芯片股的疲软、联准会（Fed）官员转趋鹰派的言论、美国区域性银行的隐忧，以及地缘政治的杂音，都让市场风味承压。
另一方面，典型的避险资产则同步走强，黄金与白银创下新高，美国10年期公债殖利率回落至4%以下。
AlexThorn点出一项产业内部压力：近期加密货币储备公司股价普遍承压，使长期、价格不敏感的买盘暂时收手，加剧短线市场的脆弱性。
3大结构性顺风，奠定中期牛市基础然而，AlexThorn对加密货币市场中期前景保持“建设性”立场（Constructive，即乐观）。他强调，有4股强大的顺风，有望推动市场的下一波涨势：
一、人工智能（AI）的资本支出AlexThorn认为，目前的人工智能投资热潮，并非类似网路泡沫时的投机狂潮，而是由手握大量现金的科技巨头──超大规模云端服务商、芯片制造商、资料中心营运商──所主导的真实投资循环。
再加上美国政策大力支持，企业预算与政府方向显示这场资本支出周期将具备长线动能。
二、稳定币的普及AlexThorn指出，随著支付管道的完善、参与度的扩大、流动性的增强，以及有更多活动锚定在公链上，美元稳定币将继续获得关注。
他相信，即使在价格波动时，这种“基础设施效应”也能支撑整个生态系。
三、代币化浪潮AlexThorn认为，将“实体资产（RWA）”和传统金融市场基础设施“上链”，这块领域正从试验阶段转向实际部署。
他指出，这为“区块空间”以及那些用于保护、路由和结算活动的核心资产（如以太币），创造了全新的需求。
“数位黄金”角色不变，短期谨慎、中期乐观在AlexThorn看来，比特币在全球对财政与货币政策持续存有疑虑的环境下，依然具备“数位黄金”的地位。
另一方面，以太币与Solana在稳定币应用与资产代币化浪潮中，亦有中长期利多格局。即便短期反弹，但仍有可能会在前波高点下方遭遇阻力。
短线而言，AlexThorn呼吁投资人必须尊重市场崩跌后的“心理阴影期”与流动性不足的现实，保持谨慎；但中期而言，他坚信“3大顺风已经就位”，一旦市场完全消化了这次的冲击，仍有望延续上行趋势。
〈GalaxyDigital：市场震荡未损及牛市结构，“3大利多”将引爆下一波涨势〉这篇文章最早发布于《区块客》。
