比特币投资大户Strategy（股票代号：MSTR）公布第三季财报，净利锐减72%至28亿美元，较前一季创下的100亿美元高峰大幅回落。随著比特币夏末涨势逐渐熄火，公司估值溢价也同步收敛，跌至近一年半低点。
尽管如此，Strategy第三季业绩表现仍优于市场预期，每股摊薄盈馀报8.42美元，略高于分析师预估的8.15美元。不过，这仍是Strategy自今年1月采用公允价值会计制度以来，表现最疲弱的一季。
在财报出炉前，Strategy股价收在约254美元、创下逾6个月新低；但在财报发布后，盘后上扬约4%。截至写稿时，比特币报109,154美元，较10月初的历史高点回档13.5%。
受比特币价格下跌影响，Strategy的市值相对净资产价值比（mNAV）——衡量公司市值（包含债务）相对于所持加密货币价值的指标——已降至约1.2倍，创下自2023年3月以来新低。
Strategy的mNAV在去年11月曾一度高达3.9倍，当时川普胜选、美股狂飙，比特币更从7万美元飙爆冲至10万美元，推升Strategy估值暴涨。
作为全球规模最大的比特币储备公司，Strategy第三季共增持4.3万枚比特币，相较于第二季买进6.9万枚、第一季加码超过8万枚，这也是该公司今年以来“加码力道”最弱的一季。
市场普遍认为，Strategy买币速度趋缓与mNAV溢价的疲软，有着直接关联。
Strategy近年积极运用一系列高收益优先股作为筹资工具，以避免稀释普通股权。这些以STRC、STRF、STRK、STRD等代号交易的证券，设有固定或浮动股息，并独立于普通股市场交易。
Strategy同时宣布，11月将把浮动利率优先股STRC的股息调升至10.5%，较上月的10.25%略有提高。
这类高息策略有助于在股价低迷时吸引投资人，股息主要来源于公司持续发行的优先股与新股资金，而非营运现金流。这意味着，即便是在股价疲软、估值溢价收紧的情况下，Strategy仍能持续累积比特币。
Strategy今年以来的“比特币收益率（BitcoinYield）”累计达26%，公司并重申全年收益率可望达30%，预估全年净利为240亿美元，每股盈馀上看80美元——这项预测是建立在“比特币涨到15万美元”的基础上，展现公司对市场后势的强烈信心。
此外，Strategy也重新纳入“普通股增发（ATM）机制”的指引，承诺当mNAV倍数低于2.5倍时，不会出售普通股，这项政策曾在今年稍早被撤回，引起股东疑虑。
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〈比特币涨势熄火！StrategyQ3净利暴减72%、估值溢价创一年半新低〉这篇文章最早发布于《区块客》。
