撰文：KarenZ，ForesightNews
10月最后一天，Coinbase发布了2025年三季度财报，展现出强劲的经营韧性与增长潜力，不仅实现了营收、利润的双位数环比增长，也在「全品类交易所」（EverythingExchange）战略推进、稳定币和支付、衍生品业务突破、托管业务拓展等维度取得关键进展。
核心财报亮点营收结构：Q3总营收18.69亿美元，交易营收占比56%三季度总营收达18.69亿美元，环比增长25%，核心驱动力来自交易业务复苏与订阅服务稳步增长。
其中，交易营收同比增长82.7%至10.46亿美元，环比增幅37%。在这之中，个人零售用户的交易营收达到8.44亿美元，占到总交易营收的80%以上；机构交易营收为1.35亿美元，环比增长幅度高达122%，这主要得益于Deribit收购后的业务协同。
订阅与服务营收达7.47亿美元，环比增长14%，稳定币相关收入（3.55亿美元）、区块链奖励（1.85亿美元）、利息和金融相关服务费（6480万美元）等多元化收入来源持续发力。
降本增效如何？运营成本环比下降9%至13.88亿美元，不过，技术研发、营销等核心投入有所增加（包括收购Deribit）。
净利润为4.33亿美元，调整后净利润4.21亿美元，调整后EBITDA高达8.01亿美元。
加密货币增持Coinbase于第三季度增持2772枚BTC和11933枚ETH，比特币总持有量增加至14,458枚，以太坊总持有量增加至148,715枚。
平台核心数据平台资产：Coinbase代表客户持有或管理的资产达5160亿美元，其中，托管资产首次突破3000亿美元，创历史新高，部分原因是由于Coinbase作为绝大多数加密货币ETF的主要托管机构。
流动性储备：截至三季度末，Coinbase拥有119亿美元的美元资产（含货币市场基金70.42亿美元、企业现金15.24亿美元、USDC32.16亿美元），环比增长28%，增长主要来自30亿美元可转换债券发行及营收增长。若计入用于投资的26亿美元加密资产与10亿美元加密抵押资产，总可用资源达155亿美元。
交易规模：三季度，Coinbase全球加密货币现货交易量环比增长38%，美国加密货币现货交易量环比增长29%，总交易量为2950亿美元。其中，散户的的现货交易量环比增长37%至590亿美元，活跃度显著提升。
USDC相关规模：USDC市值在Q3创下740亿美元历史峰值，其中，三季度Coinbase平台内平均USDC余额达150亿美元，环比增长9%。
客户规模：机构融资业务活跃客户数量实现双位数季度增长，机构融资平均贷款余额达12亿美元，创历史新高。
员工数量：全职员工人数环比增长12%，至4795人。
战略落地：「全品类交易所」蓝图加速成型Coinbase在Q3持续推进「全品类交易所」（EverythingExchange）战略，通过资产覆盖、业务延伸、生态完善，加速构建综合金融服务平台。
资产覆盖与衍生品业务双线突破现货资产覆盖持续扩容，通过接入Base上DEX接入，满足用户多样化投资需求。
衍生品业务实现里程碑式增长，完成对Deribit的收购，推出美国合规的永续期货与24小时不间断交易服务。
财报显示，三季度Coinbase机构交易营收达1.35亿美元，环比大幅增长22%，其中Deribit贡献了5200万美元营收，占机构交易收入的近39%，这一贡献主要来自其期权交易业务的持续增长。收购后，Deribit推动Coinbase在全球加密期权市场的名义交易量显著提升，双方合计在Q3实现了超8400亿美元的衍生品名义交易量。
同时，Deribit的加入直接推动了Coinbase在核心衍生品市场的份额突破。综合Q3表现来看，Deribit已初步完成从「收购标的」到「战略资产」的转变：短期为Coinbase带来了营收与市场份额的双重增长，中期通过产品与客户协同完善了业务生态，长期则为其在合规衍生品市场的竞争构建了壁垒。后续随着机构对加密期权需求的持续增长，Deribit有望成为Coinbase未来1-2年核心的增长引擎之一。
稳定币、支付场景加速渗透三季度，Coinbase用户平均持有价值150亿美元的USDC。
支付场景持续拓展：Coinbase推出支付API与B2B支付UI/API，支持企业通过Base链以USDC嵌入稳定币结账、24小时支付等功能。
CoinbaseOneCard将加密货币奖励融入法币支付，累计消费额突破1亿美元。
推动x402协议落地：该协议可将稳定币支付附加到任意网络请求，已吸引CloudFlare、Vercel、Google等合作伙伴接入；Coinbase还发布开源工具包AgentKit，支持AI代理集成稳定币钱包，抢占互联网支付与AI代理支付新赛道。
Base升级和生态扩张Base在Flashblocks主网上线后进一步将区块确认时间缩短至200毫秒，进一步提升了交易效率。
Base测试网中引入了Base和Solana跨链，以便用户和开发者可以更轻松地在两个网络之间转移资产，主网支持将于第四季度推出。
BaseApp在第三季度进入测试阶段，整合交易、社交、支付等多元功能，搭配嵌入式钱包降低用户入场门槛。
资本形成：收购Echo向上拓展业务10月下旬，Coinbase宣布以约3.75亿美元（由现金与股票组合构成）的价格完成了对Echo的收购。
Coinbase联合创始人和CEOBrianArmstrong在第三季度财报电话会议的问答环节中强调，加密技术将革新金融系统，资本形成是其中重要的一环，收购Echo可以帮助Coinbase在资本形成领域占据一席之地。
BrianArmstrong继续表示，Echo能让任何人更轻松地筹集资金，而Coinbase平台上拥有超过5000亿美元的资产，以及大量希望投资独特资产的零售机构客户或合格投资者，两者结合将形成强大的双边市场，使资本形成更高效，让更多人参与其中。
Coinbase总裁兼首席运营官EmilieChoi也指出，Echo的管理团队能够精准判断哪些公司和代币具有发展潜力。如果Echo成功推出这些优秀的公司和代币，将有助于Coinbase向上游拓展业务，因为这涉及到代币在进入交易所之前的发行环节，是一种强有力的垂直整合，对Coinbase整个产品生态系统都非常有益。
小结Coinbase的三季度业绩表现传达了以下几个重要信号：首先，稳定币、机构融资和托管服务的增长，表明机构级别的需求正在持续扩展。另外，Coinbase的多元化战略正在奏效。虽然交易收入仍然占比很高的数值，但订阅和服务收入的增长速度表明，Coinbase正在建立更稳定的收入基础。
根据Coinbase财报来看，Coinbase未来将持续深化「现货、衍生品、股票、预测市场和大宗商品」的全品类交易布局，以及借助Echo的优势，加强在资本形成领域的布局，并将强化Base链的生态聚合能力，以及通过拓展巴西、印度等新兴市场的合规业务，进一步扩大全球市场份额。
