加密市场在11月开局继续走弱：上周现货ETF失血、巨鲸逢高了结、情绪低迷叠加，引发比特币今（4）日跌破10.4万美元并触发近几周最大规模的杠杆清算。按CoinGecko，BTC亚洲午盘自107,000美元一路探至104,257美元，写稿时徘徊103,900美元，加密总市值24小时蒸发逾3%，降至3.5兆美元。
全网合约爆仓规模逾13.7亿美元衍生品面则出现“一边倒”清算潮：全网合约爆仓规模逾13.7亿美元，其中多头占近90％、约12.2亿美元被扫出场，空头仅1.46亿美元。按交易所统计，Hyperliquid清算额居首3.96亿美元（近98%为多头），其后为Bybit3.35亿美元（近90%为多头）、币安2.45亿美元（近80%为多头）。清算机制原为风控设计，但在剧烈波动中常引发连锁卖压，放大下跌。
连涨2个月后的正常校正BRN研究主管TimothyMisir认为，此次回落更多是两个月过热后的正常校正与获利了结，并暴露近期上行对ETF与企业现货买盘的依赖。他称，巨鲸仍持有约68.6%流通量，10月净增持11万枚的同时也在高位卖出2.3万枚；市场进入“消化期”，结构性多头未坏，但信心转弱，想再上攻需新的现货增量。
资金流向亦印证疲态：比特币现货ETF上周净流出7.99亿美元，以太坊ETF近乎持平；部分动能转向高Beta题材（如SOL），新上市的SolanaETF首周吸金约2亿美元。链上与衍生品指标同步降温：实现利润率收缩、资金费率回落、期权偏斜转空，比特币期权OI自10月峰值560亿美元下行至430亿美元。
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