微策略（Strategy）市值跌破其比特币持仓价值，mNAV降至1以下，投资人对杠杆囤币策略出现动摇了吗？（前情提要：微策略Strategy不再“疯狂扫货”，是比特币此次下跌的原因吗？）（背景补充：微策略花4,560万美元加仓397枚BTC，比特币大反派：买入力度太鸡肋，难阻比特币继续下跌）比特币持仓量霸主微策略（Strategy）迎来关键一刻：该公司股价今年已经下跌超25%持续创下2025年新低（昨晚下跌近3%现报224.61美元）。目前市值约645亿美元，低于其持有的641,692枚比特币，以10.25万美元计算约657亿美元的帐面价值。代表市值除以比特币净资产的mNAV首度跌破1，可能终结过去长期溢价的格局。mNAV跌破1：多重因素夹击比特币价格近期多次回测十万美元，加上微策略公司股价从今年高点542.99美元滑落近60%，双重压力让溢价蒸发。在此背景下，市场也开始有人忧心Strategy以发债、增资方式不断买币，可能放大杠杆风险并稀释股权。此外，2027年到期的10.1亿美元可转换债、每年约6.89亿美元的10.5%优先股息，都被视为后续现金流负担。另一方面，投资人行为也在改变。随著愈来愈多直接持币管道出现，Strategy不再是唯一的“美股版比特币杠杆工具”，持有MSTR的风险提高下已高于直接持币，导致买入动机减弱。未来三条路：囤币、回购或对冲眼下Strategy可能面临三种选择：其一，延续“买入并持有”，透过进一步发股或发债累积比特币，代价是股权持续稀释其二，动用部分比特币部位回购股票，抬升mNAV，但将减少长期敞口（机率应不大，这等于背弃以往策略）其三，引入衍生品对冲，平衡杠杆与波动风险。对投资人而言，mNAV折价既是风险也是机会；折价若扩大，价值投资者或许会进场，但若比特币价格停滞或再度下跌，MicroStrategy的高杠杆模式恐面临更多考验。相关报导微策略MSTR被标普评为B-级，DAT公司还值得了解和投资吗？微策略比特币规模“直逼亚马逊现金”水位，美元贬值思维进入企业营运微策略8月重挫17%，当“比特币持仓溢价”消失，BTC储备龙头MSTR面临考验〈微策略市值低于比特币持仓“mNAV跌破1”，股价从高点蒸发60%会动摇MSTR囤币策略吗？〉这篇文章最早发布于动区BlockTempo《动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体》。
