比特币投资大户Strategy（股票代号：MSTR）举债狂买比特币的杠杆策略，再度陷入舆论风暴。随著行情震荡加剧，外界开始质疑MichaelSaylor的布局是否承受得住更长时间的市场压力，尤其当比特币、公司股价持续疲软时，Strategy是否会被迫卖币。
这波质疑声中，最激烈的评论来自长年唱衰比特币的PeterSchiff，他今（17）日凌晨发布一系列贴文，批评Strategy的商业模式高度依赖“以收益为导向”的投资人购买其高息优先股，又指Strategy根本无法支付这些“高收益”优先股的利息。
PeterSchiff警告，一旦市场对优先股的需求减弱，这种结构可能会陷入“死亡螺旋”。他甚至直言，Strategy“最终会破产”，并公开向MichaelSaylor下战帖，邀请他在12月初的币安区块链周（BinanceBlockchainWeek）公开辩论。
MSTR’sbusinessmodelreliesonincome-orientedfundsbuyingits“high-yield”preferredshares.Butthosepublishedyieldswillneveractuallybepaid.Oncefundmanagersrealizethisthey’lldumpthepreferreds&$MSTRwon’tbeabletoissueanymore,settingoffadeathspiral.—PeterSchiff(@PeterSchiff)November16,2025
然而，并不是所有人都认同这样的悲观叙事。
资产管理公司Arca投资长JeffDorman也在X上表态，严词批评近期网路上流传的“错误解读”。他指出，许多评论都忽视了Strategy实际的资产负债状况，导致市场被误导。
JeffDorman虽未直接点名Schiff，但他的论述显然是在反击同一批唱衰者。他强调，MichaelSaylor持有Strategy约 42%的股权，这样的持股结构让激进股东或外部势力几乎不可能发动“强制干预”或迫使公司出售比特币。
此外，JeffDorman还提到，Strategy所有债务均不包含任何“强制公司清算比特币”的条款。换言之，即便比特币价格大幅回落，债权人也无从以合约要求公司“卖币偿债”。
他亦补充，Strategy的软体业务仍持续产生正向现金流，可支撑利息支出，财务压力远低于外界渲染的程度，而即便债务到期，借款人也很少因为到期日接近就“直接违约”，更多时候是与贷方展延或重谈条件。
尽管比特币持有量不断增加，Strategy股价仍表现，MSTR上周五收在199.74美元，单日下跌4.22%，今年以来跌幅更达33.42%。同期比特币仅小幅上涨约0.4%。
〈市场疯传Strategy恐被迫“卖币还债”？专家提“2大理由”反驳〉这篇文章最早发布于《区块客》。
