Messari最新发布《TheTheses2026》报告，聚焦Cryptomoney、TradFi、Chains、DeFi、AI、DePIN及消费级应用七大核心板块，系统梳理未来数年将持续发挥关键影响的主要叙事与结构性趋势，提供加密产业全面性前瞻洞察。（前情提要：比特币史上最大规模选择权即将到期！Glassnode：市场仍为下行风险定价，BTC新年波动恐爆发 ）（背景补充：不给比特币就炸大楼！现代集团总部收到爆炸威胁邮件，嫌犯索要13枚BTC）编者按：在2025年情绪低迷却机构加速入场的背景下，Messari发布的《TheTheses2026》报告围绕Cryptomoney、TradFi、Chains、DeFi、AI、DePIN及消费者应用七大核心板块，系统梳理其认为将在未来数年持续发挥关键影响的主要叙事与结构性趋势。本文节选自《TheTheses2026》中关于cryptomoney的核心内容，重点呈现Messari对BTC、ETH、ZEC等资产货币属性的判断逻辑与争议焦点。欢迎阅读《TheTheses2026》！2025年或许是加密产业历史上最具撕裂感的一年。你对这一年的最终评价，很大程度上取决于你身处何方、你是谁。如果你是在俯瞰华尔街的办公室里翻开这份报告，那么这可能是你经历过的加密史上最好的一年；但如果你站在光谱的另一端，每天在Telegram和Discord群里潜伏12个小时以上的trenchwarrior，你大概会怀念过去的时光。至少可以肯定的是，2025年再次证明：这个产业的波动性，和我们每天盯着的价格走势图一样剧烈。回顾这一年：年初，我们迎来了事后看来史上最令人亢奋的一次代币发行：TRUMP。尽管情绪很快退潮，但这次发行成为一次重要的压力测试，验证了链上基础设施已经发展到何种程度。世界上最大的政府正式宣布比特币是一种独特的价值储存资产，将其纳入官方储备，甚至为未来在“预算中性”前提下的进一步增持留下空间。就在两年前，这还只是天方夜谭。困扰以太坊长达两年的身份危机终于迎来高潮，而结果反而让以太坊变得更强。如今，以太坊正在巩固其作为机构采用核心枢纽的地位。DAT(数位资产金库公司)成为年度热词，其集体买盘将整个资产类别推向历史新高。美国首部里程碑式的加密立法《GENIUS法案》正式签署，为美国财政部长所预期的、未来可能扩展至数兆美元规模的稳定币市场奠定了基础。10月10日，史上规模最大的加密去杠杆事件爆发，许多资产在数分钟内下跌50%以上，部分资产甚至一度交易至零(字面意义上的零)。此后，加密资产在与其历史相关性较强的资产类别(如黄金、白银和股票)相比，明显跑输。明日的企业正在链上诞生。按人均利润计算，Hyperliquid与Tether可能已跻身史上最赚钱的公司行列。Polymarket、pump.fun等应用成功“跨越鸿沟”，进入大众文化语境。在这一切之中，MessariResearch始终陪伴你把握产业脉络。我们发布了两大年度核心趋势——稳定币与AI——的标志性研究报告；我们在2024年初对Hyperliquid的前瞻判断得到了验证，并持续追踪其全年崛起路径。随著产业开始重新思考加密资产该如何定价,我们陆续发布了覆盖多个领域的估值框架，包括L1、公链、DePIN、借贷协议，以及发射平台、AI对冲基金等更为细分的资产类型。从川普的关税政策及其对加密市场的外溢影响，到代币化如何重塑收藏品产业、甚至将宝可梦卡片带上链，我们始终保持足够敏捷的研究节奏。Messari的ProtocolServices团队已与超过150个协议展开合作，以客观洞察推动产业前进。今年的《TheTheses》共分为七大核心板块，分别聚焦于：Cryptomoney、TradFi、Chains、DeFi、AI、DePIN以及消费级应用。在这些板块中，我们将深入探讨我们认为将在未来数年持续发挥关键影响的核心叙事与主题。在七大板块之后，我们还保留了广受欢迎的内容，如Messari分析师精选(AnalystPicks)与Messari年度奖项(MessariAwards)。今年新增的内容是AlumniTheses，收录了多位Messari校友的深度文章——他们正站在推动产业前行的最前线。最后，我们还提前展示了一个正在构建中的全新分析框架：DisruptionFactor(颠覆因子)。Cryptomoney是产业的基石：核心主题作者：AJC、DrexelBakker、YoussefHaidar比特币已经彻底与其他加密资产区隔开来，毫无疑问是当前最具主导地位的cryptomoney形态。今年下半年BTC的相对跑输，部分源于早期大额持币者带来的抛压。我们并不认为这会演变为长期的结构性问题，BTC的“货币叙事”在可预见的未来仍将保持稳固。L1的估值正日益脱离其基本面。L1收入同比显著下滑，其估值越来越建立在“货币溢价”的假设之上。除少数例外，我们预计大多数L1的表现将跑输BTC。ETH仍然是争议最大的资产。关于价值捕获的担忧尚未完全消散，但2025年下半年的市场表现表明，市场愿意将其视为与BTC类似的cryptomoney。如果2026年重返牛市，以太坊DAT可能迎来“第二次生命”。ZEC正逐渐被定价为一种私密型cryptomoney，而不再只是小众隐私币。在监控强化、机构主导与金融压制加剧的时代背景下，它可能成为BTC的重要补充型对冲资产。越来越多的应用，可能选择构建自身的货币系统，而非依赖其所运行网路的原生资产。具备社交属性和强网路效应的应用，最有可能率先走上这条道路。简介我们将今年《TheTheses》的开篇，聚焦在加密革命中最根本...
