针对市场盛传“香港避险基金强制平仓引发比特币暴跌”的说法，PrimitiveVentures创办人DoveyWan以自身身处香港基金圈的观察提出多项反驳，认为目前的叙事存在明显的美国视角偏误与结构误判。
香港金融圈很小，有人爆仓会没人知道？她指出，市场部分分析将资金流向ETF解读为避税操作，但这一逻辑主要来自美国投资人的税务环境。香港并无资本利得税，因此所谓的tax-freeharvesting，对亚洲资金而言并非主要动机。
更关键的是，她强调香港机构圈子高度集中且资讯流通快速：“香港金融圈非常小，如果有大型机构出问题，几乎不可能隐瞒超过一个月。”她透露，目前团队正在对香港一家大型比特币期权策略基金进行尽职调查，近期绩效与交流情况均未发现异常，也没有自去年10月以来的任何爆仓风声。
她以过去与3AC相关的香港做市商Taipingshan爆雷为例指出，当时市场在短时间内就掌握情况，显示若此次真是香港OG或家族办公室出现重大风险，圈内早已出现明确讯号。且许多亚洲比特币OG早在实物赎回功能出现之前，就透过Galaxy将比特币单向兑换到IBIT式的交易平台上。
Wintermute执行长：对交易所、基金破产的谣言保持怀疑做市商Wintermute执行长EvgenyGaevoy也表示对“有人爆炸了”之类的谣言，持怀疑态度。也许真的有人爆炸了，但可能根本没有什么溢出效应让我们在意。他表示三箭资本爆开后，消息很快就透过私讯传播开来，几乎所有人都知道了。但从去年10月10日至今，所有关于做市商、基金破产的传言都来自匿名帐号，没有任何可信的人证实过它们。
他分析，要爆仓，需要相当高的杠杆。上一轮周期的大部分杠杆都来自Genesis、Celsius等非质押借贷平台。而本轮周期的大部分杠杆则来自永续合约。与非质押借贷相比，永续合约更规范有序，交易所也从中学会如何管理保证金。上一轮周期中唯一在3AC交易中亏损的交易所是Deribit。他认为自那以后，没有任何交易所愿意承担此类风险。
这也是为什么他现在都对交易所倒闭的传言持怀疑态度。现在没有人会像FTX那样，把用户存款投资到流动性差的资产上。而且如果有人真的破产了却否认，那可就非常冒险了（如果他们身处欧洲、美国、英国或新加坡，还可能面临起诉）。
亚洲BTC巨鲸转入ETF，主要是风控与资产效率考量对于市场观察到的大量“老币移动”，DoveyWan认为，这未必代表实际抛售。她表示，许多亚洲早期比特币巨鲸早在ETF支援实物申赎之前，就已透过机构管道将持币转入“IBIT类型的TradFi轨道”，主要原因包括：
更容易的托管与资产管理降低营运与对手方风险可在传统金融体系中作为抵押品使用提供更干净的流动性，便于配置其他传统资产换言之，链上或交易所观察到的资产移动，可能只是换个地方，而非实际抛售行为。DoveyWan进一步指出，自2025年下半年起，比特币交易活动出现明显的结构性变化：成交量逐渐集中在美国交易时段，尤其是纽约开盘初期。
近期各大交易所现货卖压，同样集中在该时段出现。她观察到，即使是币安这类全球最大交易所，也在美股开盘时段出现异常巨量现货抛售，显示市场压力可能来自ETF赎回后的下游卖盘，而非加密原生市场的情绪踩踏。这一现象也呼应了近期IBIT成交量创历史新高的市场数据，显示传统金融资金的调整，正在成为影响比特币短期价格的重要力量。
若真有基金爆仓，更可能是TradFi波动策略失控对于市场另一项热门推测“某比特币基金因期权爆仓”，DoveyWan也提出质疑。她指出，单纯的coveredcall策略通常风险有限，除非基金进行：
裸卖波动（nakedshortoptions）高杠杆基差或利差交易跨资产保证金（cross-margin）结构操作在IBIT与现货价差意外扩大的情况下，这类策略才可能快速失控。因此，她认为若市场确实存在“卖波动爆仓”的情况，更可能来自具有传统金融结构的机构，而非典型的比特币OG家族办公室。
李林澄清：没有减仓BTC、ETH，不是易理华和Garret投资人关于GarretJin跟TrendResearch使用到同个币安储值地址，她补充，Trend完全不符合他们的立场，他们只持有以太坊，没有传统金融交易员。GarretGin的老板/客户可能持有大量比特币要抛售，但为什么要在这个价位强行抛售呢？目前市场流传的名单中，并不包含香港主要的BTCOG家办，如Avenir等机构，建议市场应将调查方向扩展至香港以外的波动卖方来源。
杜均也出面澄清，李林的家办AvenirGroup仍是IBIT在亚洲最大持有者，以太坊有80%都在质押放着。而他分享的李林朋友圈截图也显示，李林本人已退出一线多年，不是易理华跟GarretJin的投资人，这轮也没有减仓比特币、以太币。
这篇文章市场抓错元凶？DoveyWan：BTC暴跌未必是香港机构，而是TradFi去杠杆最早出现于链新闻ABMedia。
