比特币长达近11个月的调整，或许正在接近一个新的转折点。
VanEck最新分析认为，比特币市场可能已经经历了较为充分的“投降阶段”，正在逐步进入积累周期。该机构指出，其追踪的“Bitcoin Capitulation Check”指标体系中，目前已有8项指标处于投降区间，而过去三个月内，12项指标都曾一度跌入这一范围。
对于加密市场而言，“投降”并不只是价格下跌的代名词，更代表市场情绪、资金结构和持仓行为的一次重新洗牌。通常在这一阶段，短期投资者开始退出，杠杆资金减少，市场逐渐从恐慌交易转向长期资金重新布局。
VanEck高级投资分析师Patrick Bush、数字资产研究主管Matthew Sigel等研究人员认为，目前比特币可能正在接近，甚至已经进入积累阶段。
从价格表现看，这一判断并非没有依据。
截至周二，比特币价格约为64700美元。从2025年10月创下约126300美元历史高点以来，比特币累计回撤约48%。自今年6月初开始，价格大部分时间都在58000美元至66500美元区间震荡，市场缺少明确方向。
这种横盘状态，对短线交易者而言并不友好。
过去几年，比特币市场最吸引资金的特征之一就是高波动。但随着机构投资者比例提升，市场结构正在发生变化。价格快速上涨和暴跌的周期可能逐渐减少，更多资金开始以长期配置的方式参与。
美国现货比特币ETF近期也释放出积极信号。
数据显示，美国现货比特币ETF录得自5月初以来最强单日资金流入，为市场提供了一定支撑。ETF的出现改变了比特币资金入口，传统投资者无需直接参与加密交易平台，也可以通过证券账户配置比特币。
这也是本轮周期与过去周期最大的不同之一。
此前，比特币熊市往往伴随着交易平台危机、杠杆爆仓以及流动性崩塌。而如今，机构资金、ETF以及长期投资者成为市场的重要组成部分，价格调整更多表现为资产重新定价，而不是系统性恐慌。
不过，市场并没有完全进入单边乐观阶段。
长期持有者近期仍在出售部分筹码。数据显示，过去一个月长期持有者抛售约35.6万枚BTC，其持有供应占比已经下降至60%以下。
长期持有者通常被视为比特币市场中的“稳定资金”，他们减少持仓往往意味着部分投资者正在兑现收益，或者调整资产配置。这也说明当前市场仍处于再平衡过程，而不是已经完成底部确认。
实际上，比特币每一轮周期底部形成，都需要经历类似过程。
早期投资者卖出，新资金逐渐进入，市场从悲观预期转向重新定价。价格未必立即上涨，但筹码结构会逐渐改善。
当前环境下，比特币面临的变量也更加复杂。宏观利率政策、美元流动性、机构资金配置速度，以及监管环境变化，都可能影响下一阶段走势。
VanEck的判断并不是预测比特币马上开启新一轮上涨，而是在提示市场：最剧烈的情绪释放可能已经发生。
如果ETF资金持续流入，同时长期资金重新积累，比特币可能逐步完成从高位调整到新周期准备阶段的转换。但在真正突破之前，市场仍需要消化卖压，并等待新的资金故事出现。
对于比特币而言，真正的底部往往不是某一天形成，而是在一次次失望和重新买入之间慢慢构筑。如今的震荡，或许正是下一轮周期启动前的沉淀过程。
